[독이 든 ETF] 코스피 레버리지 & 인버스 2X

결론 : 레버리지, 인버스 2X(곱버스) ETF는 잡주 보다 더한 고통을 준다.

 

코스피 200 레버리지, 선물인버스 2X 상품은 '미니 선물 격' ETF이다. 개인이 국내 선물 시장에서 지속해서 수익을 얻었다는 얘기를 들어본 적이 없다. 선물 시장은 결국 돈 많은 수급 주체가(외국인) 이기는 시장이기 때문이다. 문제는 개인이 이 선물의 레버리지를 이용하여 상승(매수), 하락(매도) 한 방향만 바라보고 투기하는 네이키드 포지션을 추구한다는데 있다. 선물의 순 기능인 헷지는 개인의 머릿속에 없다. 지수가 폭등, 폭락하여 큰 거 한방을 노린다는 생각뿐이다. 보유 포지션대로 지수가 움직여주면 레버리지 효과로 큰 수익을 얻는다. 하지만 지수는 개인의 선물 포지션 반대로 가는 경우가 더 많다. 이때의 레버리지는 개인을 절망의 구렁텅이로 밀어 넣는다. 네이키드 포지션으로 진입했다가 마진 콜(추가로 돈 넣으세요!) 당하고 심한 경우 증권사에 빚까지 얻어 시장에서 퇴출당하는 경우를 많이 보았다. 물고기, 해산물 닉네임으로 선물 시장에서 한 때 승승장구했었던 이들도 지금은 흔적도 찾아볼 수 없다.

 

앞서 말했듯, 기타 ETF인 레버리지, 인버스 2X ETF는 선물(옵션)과 구조가 흡사하다. 또한, 개인의 매매 형태도 선물 시장과 흡사하다. 단 방향(폭등, 폭락)을 바라보고 매매한다. 현재 동학개미운동 자금의 1/3이 KODEX 200선물인버스 2X에 몰려있다고 한다. 다수의 개미가 오직 폭락만을 바라보는 네이키드 포지션 상태란 말이다. 이렇게 한 방향에 개인 투자자가 몰려있으면 외국인은 개인의 바람대로 지수를 움직이지 않는다. 즉, 외국인은 당분간 현재 개인이 집중 매집한 2X 포지션대로 폭락시키지 않을 것이다. 아래는 개인이 매번 털리는 패턴을 정리해보았다. 정말 안타깝게도 과거부터 현재까지 이 패턴은 변함이 없다.

 

  - 개인이 선물(옵션) 포지션 매집 > 외국인 개인 반대 포지션 매집 > 마진 콜 당한 개인 털림

 

  - 개인이 신용 매수(레버리지)로 주식 매집 > 외국인 대량 (공)매도로 지수 급락 시킴 > 반대 매매로 개인 털림

 

  - 개인이 인버스 2X ETF 집중 매집 > 외국인 지수 횡보 시키거나 역으로 지수 들어 올림 > 지친 개인 손절

 

  - 개인이 레버리지 ETF 집중 매집 > 외국인 지수 횡보 시키거나 역으로 지수 내림 > 지친 개인 손절

 

또한, 레버리지, 인버스 2X(일명 곱버스) 등의 기타 ETF는 치명적 약점을 가지고 있다. 절대 장기 투자 상품으로 적합하지 않은데, 그 이유는 지수 '일간 변동성'의 ±2배 추종을 목표로 하기 때문이다. 즉 등락이 반복되는 장기 투자는 그 기간이 길어질 수록 수익률 침식 현상이 일어난다. 침식 현상을 다른 말로 '음의 복리'라고 한다. 이를 아주 쉽게 아래 표로 설명하겠다.

 

기타 ETF는 등락이 반복 될수록 수익률 침식이 발생한다. 

2016년 11월 02일, KOSPI 200 지수 252.83. KODEX 레버리지와 KODEX 200선물인버스 2X(곱버스)를 종가에 매수한 뒤 3년 약간 못 되는 기간이 지나 등락을 반복하던 지수가 다시 252.83이 되었다. 우리 생각엔 그때와 가격이 같아야 한다. 하지만 앞서 말한 일간 변동성만 추종하기에 수익률 침식 현상이 발생한 것을 볼 수 있다. 게다가 인버스는 그 침식률이 훨씬 크다.

 

더 공포스러운 건 KOSDAQ 150 기타 ETF 상품이다. 아래 표를 보자.

 

KQ 150 기타 ETF는 더 심하다.

KOSDAQ의 우등생 150 종목을 모은 KOSDAQ 150 지수. 그 지수로 만든 기타 ETF는 더욱 심각하다. 레버리지, 인버스 할 것 없이 엄청난 침식 현상을 볼 수 있다. 특히 인버스는 더더욱. KOSDAQ 150 기타 ETF가 이런 현상이 발생하는 이유는 일간 변동성 추종 이유 외 헷지 가능 여부에 있다. 메이저 선물이라 할 수 있는 KOSPI 200 선물은 LP(유동성 공급자)가 헷지 하기 수월하다. 하지만 KOSDAQ 150 선물은 그 규모가 너무너무 작다. 따라서 LP는 헷지 할 수단이 딱히 없다. 또한, LP는 절대 손해 보는 장사를 안 한다. 그러므로 장중에도 수시로 1%에 가까운 괴리율이 발생한다. 특히 요즘 같이 기타 ETF에 거래량이 폭등할 때에는 장중 2% 괴리율은 예사다. 기타 ETF, 특히 KOSDAQ 150 기타 ETF에 장기 투자하면 안 된다. 상폐당할 수준의 잡주가 아닌 이상 개별 주식은 장기 보유 시 +알파의 수익을 가져다준다. 기타 ETF는 상품 구조 상 단기 투자(투기)에 적합하다.

인버스는 오버나잇 시 음(-)의 수익률을 보여준다.

 

요즘 개미들이 지수 단기 고점이라 생각하고 장 마감후 인버스, 특히 KODEX 200선물인버스 2X에 종가 베팅하러 몰려간다. 문제는 인버스는 오버나잇* 시 성과가 매우 저조하다. 아래는 투자원금 10,000,000원으로 레버리지, 인버스 오버나잇 누적 성과를 나타낸 표다. 4개의 기타 ETF 중 KODEX 200선물인버스 2X가 가장 늦은 16.09.22에 상장되었다. 따라서 매매 날짜는 16.09.22~20.04.14 기준으로 한다. 매매 방법은 매일 종가 매수 후 익일 시초가 매도. 매매 제비용 등은 감안하지 않았다.

*오버나잇 : 하루 보유 후 익일 매도(청산).

 

레버리지와 2X(곱버스)의 오버나잇 수익률 격차는 어마어마하다.

차라리 KODEX 코스닥150 레버리지 오버나잇이 낫다.

 

16.09.22~20.04.14 기타 ETF 4종 매일 오버나잇 누적 수익(손실)률

[오버나잇 수익률 순위]

- 1. KODEX 코스닥 150 레버리지 : +44.58%

- 2. KODEX 레버리지 : +18.82%

- 3. KODEX 코스닥150선물인버스 : -4.56%

- 4. KODEX 200선물인버스2X : -35.69% 

 

기타 ETF 4종목 오버나잇 결과가 어떠한가? 이래도 기타 ETF에 투자(투기)하고 싶은가? 특히 오버나잇 시 음(-)의 수익률을 보여주는 인버스에? KODEX 코스닥 레버리지가 +44.58% 누적 수익률을 보였다고 괜찮다고 생각하면 안 된다. 무려 '3.56년 간 매일 오버나잇'한 결과이다. 다시 한번 강조한다. 잡주나 테마주가 아닌 개별 주식을 3.56년 간 보유했다면 저 수익률보다 훨씬 높은 수익률을 보여주었을 것이다. 기타 ETF에 장기 투자하며 마음 졸이지 말자. 전략 없는 개인이 이길 수 없는 게임이다. 주식을 보유한 개미가 주식 가격 하락 리스크 방어를 위해 인버스 ETF를 헷지 개념으로 접근하기도 한다. 하지만, 상기한 이유 때문에 인버스는 더더욱 헷지용으로 부적합하다. 주식 가격 하락 리스크가 두렵다면 차라리 3년 국고채 ETF(현금과 동일) 혹은 10년 이상 국고채 ETF를 포트폴리오에 일정 비율로 편입하길 바란다. 3년 국고채, 10년 이상 국고채 ETF는 주식 시장 하락하면 가격이 상승하는 역의 상관관계를 보인다. 게다가 변동성은 낮으면서 가격은 장기 우상향 한다. 리스크를 낮추기 위해 주식과 채권을 포트폴리오에 일정 비율로 배분. 이것이 기본적인 자산배분전략이다. 

 

마지막 결론 : 기타 ETF(레버리지, 인버스 류)는 절대 장기 투자하면 안 된다. 특히 인버스는 더더욱 그 결과가 참담하다.

 

 

여담) 제시 리버모어에 관한 책(어느 투자자의 회상)에 이런 내용이 나온다. 前 미국 대통령 존 에프 케네디의 아버지 조지프 P. 케네디는 1920년대 월스트릿의 네임드 투기꾼이었다. 한 날은 구두닦이 소년이 그에게 주식에 대해 논하며 매수를 추천했다고 한다. 조지프 P. 케네디는 그 날로 모든 매수(Long) 포지션을 정리하고 공매도(Short) 포지션을 잡았다. 얼마 뒤 그 유명한 1929년 대공황이 일어났다. 평소 주식을 전혀 안 하던 이들이 나에게 인버스(특히 곱버스)에 대해 논하며 매수를 적극 추천했다. 그리고 바로 이 글을 작성하게 되었다.

 

200517 내용추가) 금융위가 200517 'ETF·ETN 시장 건전화 방안'을 발표. 핵심 내용 요약하면 ±레버리지형 ETF·ETN  ETF·ETN 투자하려는 투자자는 기본 예탁금 1,000만원 필요(진입장벽) 및 투자자 사전 교육 필수 이수. 지금까지 당국의 규제가 시장에 좋은 효과를 발휘하는 경우를 보지 못했음. 이번에는 또 어떤 부작용을 일으킬 것인가!?

 

201229 내용추가) 2021년 1월 4일부터 기타 ETF·ETN(레버리지, 곱버스 등) 기존 기타 ETF·ETN 투자자도 매매를 하려면 금융투자교육원 사이트(www.kifin.or.kr)에서 3,000원을 내고 한눈에 알아보는 레버리지 ETP Guide 교육을 수료해야 한다. 수료 후 등록 번호가 발급되는데, 이를 사용하는 증권사에 등록해야 매매 할 수 있다. 교육 미이수 시 기존 보유하고 있는 기타 ETF·ETN을 계속 보유할 수 있으며 언제든 매도 할 수 있다. 단, 신규 매수는 불가능하다. 자세한 교육 URL은 아래와 같다.

 

URL : bit.ly/3pytDJ8

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